事件：司发布 25Q1经营业绩。25Q1 收入同比+165-170%，其中中国市场同比+95-100%，海外市场同比+475-480%。1）中国市场：25Q1 线下渠道同比+85-90%，线上渠道同比+140-145%；2）海外市场：25Q1 亚太同比+345-350%，美洲同比+895-900%，欧洲同比+600-605%。25Q1 国内、海外均延续靓丽表现，各市场势能共振向上。
　　LABUBU 三代景气度高涨，围绕热门IP 加密产品矩阵。（1）新品梳理：4月10 日发售Hirono 回声系列手办（69 元）&周边、SkullPanda 可动人偶（1299 元）、海绵宝宝好朋友系列盲盒（69 元），11 日发售MEGALABUBU1000%/400%托尼托尼·乔巴（5999 元/1299 元），13 日发售蜡笔小新春日部游艺会福袋（59 元），17 日发售Zsiga 森林漫步系列拼搭积木（199/269/699 元）、星星人系列手办（69 元）&毛绒挂件盲盒（89 元）&周边、泡泡萌粒睡衣派对系列公仔，18 日发售星星人系列珠宝，24 日重磅发售LABUBU 三代搪胶毛绒（99 元）&周边、MEGA SPACE MOLLY100%×emoji（79 元）、英雄联盟：双城之战系列手办（129 元）、数码宝贝冰箱贴系列手办（69 元）。（2）数据跟踪：根据久谦，25Q1 泡泡国内电商GMV 为5.7 亿元（同比+236%），其中天猫/抖音分别+165%/358%；根据蝉妈妈，4 月1-21 日抖音GMV 为7500 万元-1 亿元（同比+104.2%），其中MEGASPACE MOLLY400%擎天柱手办、SkullPanda 冬日乐章系列毛绒公仔、泡泡萌粒Dimoo World×迪士尼经典系列公仔、SkullPanda 邸语观中景系列手办、The Monsters 心动马卡龙搪胶脸盲盒位居销售额top5。根据久谦，3 月店效同比+24.6%，稳步提升。
　　海外门店持续开拓，Q4 以来补货热度延续。（1）海外线下：25Q1 公司在美国新开门店，4 月以来拓店节奏延续，门店或将持续扩张、店效优异。据25Q1 海外各区域增长表现，当前公司海外市场进入显著加速期。近期新品在美国市场提价，如4 月17 日发售的星星人系列手办盲盒及毛绒盲盒较上一代产品均有3-5 美元不等的提价，我们预计关税影响较小。（2）海外线上：
　　据fastmoss，25Q1 tiktok 渠道官方账号美国/英国/泰国/菲律宾均居当地玩具榜TOP3，GMV 分别为4536/199/2931/2061 万元（按照实时汇率计算）。
　　其中美国官旗3 月销售GMV2191 万元，环比+99%；英国为1 月新开账号，3 月销售GMV 达150 万元，环比+302%。
　　公司4 月14 日启动全球架构升级：设立四大区域总部强化本地化管理，同时整合十大中台部门提升协同效率，或将进一步加速全球业务扩张节奏。
　　盈利预测：公司全球化布局加速，海外业务强势增长，或将助推公司进入高速增长周期。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为60.1/88.7/117.3 亿元，对应PE 分别为37.6X/25.5X/19.3X。