业绩概览：2025Q1 公司营业收入同比增长165%-170%，其中境内收入同比增长95%-100%，境外收入同比增长475%-480%。
　　境内渠道：线下线上渠道同步扩张，IP 长期价值不断沉淀。2025 Q1，公司境内线下渠道收入同比增长85%-90%，境内线上渠道收入同比增长140%-145%。公司持续在场景化与娱乐化方面发力创新，提升商品运营能力，并结合节日营销玩法串联线下线上流量，有效扩大小程序访问规模。此外，泡泡玛特抽盒机不断推进精细化人群运营策略，实现新客质量及老客留存双重提升。
　　同时，公司内容电商团队通过直播间演绎强化品牌表达，生动传递IP 和商品的情绪价值，并构建了兴趣电商的差异化运营策略，成功实现毛绒等新品类的拓展以及新圈层获客。2025 年2 月，Hirono 小野全球首店在上海开业，标志着以“情绪”为核心的潮玩IP 正式迈入品牌化运营阶段，公司以空间叙事重构消费体验，拓宽IP 发展边界并沉淀IP 的长期价值。
　　境外渠道：亚太、美洲、欧洲均实现收入高增长，全球影响力增强。2025 Q1，公司境外业务全面高增，其中亚太地区收入同比增长345%-350%，美洲地区收入同比增长895%-900%，欧洲地区收入同比增长600%-605%。公司海外电商团队依据不同国家的市场特点和电商平台特性，制定并实施差异化运营策略。在东南亚，Shopee 和Lazada 平台覆盖多个国家，公司运用精细化营销与本地化服务策略精准开展产品推广。公司利用Amazon 平台在欧美的巨大规模和物流能力，结合站内站外的推广策略，逐步提升品牌在欧美地区的影响力。对于TikTok 平台，公司紧跟全球内容电商与直播电商的潮流趋势，结合创意直播活动吸引大量年轻用户，以优质内容驱动销售，增进了品牌的曝光度与互动性。面向全球市场，公司持续推进品牌官网的建设与优化，从用户浏览、界面设计、产品展示到售后等环节，全方位提升用户体验。通过在不同平台、区域的举措，公司的全球影响力稳步增强，在国际市场逐步拓展出更广阔的空间。
　　产品端：有效延伸存量IP 表现形式，与动漫、游戏等版权开展合作。公司利用成熟的IP 运营体系塑造并强化潮流文化IP 形象。例如通过丰富多元的品类设计及乐园明星朋友互动表演等形式，把THE MONSTERS 从静态的潮玩手办，延伸拓展为能够搭配装扮的毛绒挂件，以及可互动的伙伴；公司凭借对MOLLY 的高端化运营策略打造了SPACE MOLLY、ROYAL MOLLY、BABY MOLLY等形象，通过跨圈层的内容创新与多元产品组合，深化IP 文化符号价值以满足不同粉丝群体的需求。通过扩大授权IP 范围，公司不断推出多种类型、风格各异的潮玩手办以及联名款产品，并和动漫、游戏、电影等版权方开展合作，为全球消费者打造独特的潮玩体验。
　　盈利预测：公司出海业务不断深化品牌价值，随着国际影响力的增强，公司潮玩领域龙头地位得到巩固，助力公司长周期发展。因此我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现营收238.00/308.00/361.00 亿元，实现归母净利润55.38/71.72/85.95 亿元，对应PE 37/28/24x，维持“买入”评级。
　　风险提示：零售店开设不及预期；IP 吸引力不及预期；行业竞争加剧。