公司预期25H1 收入同比增长不低于200%。泡泡玛特于近日发布公司25H1 正面盈利预告，预期集团25H1 收入同比增长不低于200%；预期本期间集团溢利(不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益)同比增长不低于350%。公司董事会认为，集团业绩波动主要系：1）品牌及旗下IP 全球认可度提升，多样化的产品品类促进收入增长，公司各区域市场收入均实现持续高增长；2)海外业务营收占比持续提升，收入结构的变化对利润端有积极影响，规模效应显著增加；3)产能优化及费用管控助营运效率提升。
全球化的设计及供应链为公司成功出海打下坚实基础。据Wind、ChatPlas 及中国玩具和婴童用品协会，公司海外战略的成功离不开产品全球化的设计、供应链多地协同以及欧美时尚达人自发晒单的广告效应。从全球化设计看，公司吸引全球艺术家设计创作，确保其IP 形象兼具全球审美与本土特色；从供应链看，公司坚持选用全球一流的供应链企业，从原材料采购环节开始严格把关；从明星效应看，2025 年4-6月，Labubu 通过Instagram、TikTok 等平台触达超10 亿用户，蕾哈娜、卡戴珊家族等明星自发晒单后，在欧美市场形成热潮。
潮玩市场仍处于快速成长期，具备核心竞争力的头部品牌有望持续提升市场份额。
据弗若斯特沙利文微信公众号及名创优品招股书，2019 年中国潮玩市场行业CR5为22.8%，而2021 年CR5 为26.4%，增长3.6pct，潮玩行业集中度小幅提升。作为潮玩行业头部公司，泡泡玛特2019 年市占率为8.5%，2021 年增长5.1pct 至13.6%，在公司自有IP、强大的IP 运营及完善的销售网络支持下，市场份额提升较快，未来有望借公司竞争优势持续获得新增市场份额，行业头部品牌地位稳固。
盈利预测与评级：公司作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP 玩具全产业链运营能力，公司通过出众的IP 创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别105.46 亿元/162.44 亿元/197.69亿元，同比分别增长237.44%/54.02%/21.70%。我们持续看好公司在潮玩赛道的品牌形象、IP 研发运营能力及营销能力，维持“买入”评级。
风险提示。宏观消费修复不达预期风险；境外拓展不达预期风险；新IP 发展不及预期风险。