事件：2022-2024 年公司分别于10 月25 日/24 日/22 日发布三季度最近业务情况信息，预计公司将于近期发布2025 年三季度业务情况。
　　考虑到新品上新势能强劲及各渠道持续增长，假设25Q3 经调整净利润占全年经调整利润比为27.5%（假设24Q3 利润率与24Q4 持平，则对应24Q3占利润比为29.8%，考虑24H1 上新及补货节奏影响，假设占比同比下降；假设25Q2 利润率与25Q1 持平，则对应占比为25.9%），假设经调整利润率为33%，我们预计25Q3 公司收入端同比增长为154.2%，环比增长约8.9%，绝对值为91.7 亿元；经调整净利润同比增长198.6%，环比6.0%，绝对值为30.3 亿元。（三季度仅披露经营收入增速区间，绝对值及利润同比预测仅供参考。）
　　产品端来看，25Q3 上新共31 个系列盲盒手办/毛绒产品，环比下降2 套，同比持平；其中，毛绒系列共7 款。7-9 月热门新品包括星星人点亮系列场景手办、星星人好梦气象局毛绒系列、The monsters 心底密码（minilabubu）毛绒系列、Skullpanda 不眠之夜毛绒系列等等，热门产品上线首日均实现全网售罄。
　　线下零售端方面，据久谦中台数据，截至8 月底泡泡玛特大陆门店为513家，同比增长6.4%；泡泡玛特机器人商店共1837 家。店效方面，7/8 双月门店店效同比增长57%至248 万元；机器人7/8 双月同比增长45%至8万元。海外方面，据公司主要地区海外官网，截至2025 年9 月末，海外门店172 家。北 美持续保持 高开店节奏，25 年1-9 月已开30 家，目前合计49 家。（海外官网统计有所延迟且部分地区未覆盖在内，开店数据仅供参考。）海外本地化运营持续推进，包括Dukoo 在内的部分地区热门IP 在地区社媒账号的内容运营上有所体现。
　　国内线上来看，据飞瓜数据，泡泡玛特抖音官方旗舰店25Q3GMV 为13.1亿元，同比增长302.2%；销量为949.2 万，同比增长677.9%。据久谦数据，泡泡玛特天猫旗舰店收入为2.51 亿元，同比增长73.1%；京东7/8 双月收入为3566 万元，同比增长99.6%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到1）海外组织架构促进海外健康持续增长；2）“精灵天团”LABUBU/星星人等IP 产品势能良好，我们上调2025-2027年盈利预测，经调整净利润分别为109.6/149.2/183.1 亿元（前值分别为103.7/142.1/173.6 亿元） ， 对应2025-2027 年经调整PE 分别为32.3x/23.8x/19.4x，维持 “强烈推荐”投资评级。。
　　风险提示：假货治理不及预期、舆论及监管风险、开店不及预期、新IP 及品类拓展不及预期、公司运营风险。