站在2026年的新起点，市场对泡泡玛特的认知正在发生质的跃迁，从“盲盒公司”到“潮玩公司”，再到如今的“全球化IP全产业链集团”。本篇报告旨在回答市场关于IP生命周期延展、北美市场“深水区”突围、以及估值体系切换的核心关切。
　　Q1：Labubu的强劲增长是否具备持续性？什么是健康的增长？
　　Labubu的强劲增长具备可持续性，核心在于公司通过主动调控新品节奏、优化供应链及推进IP家族化策略，推动其从现象级热门产品向常态化核心IP过渡。健康增长体现在二手价格回落是良性出清而非崩盘，公司通过精细化分层供给挤掉泡沫，为长期增长奠定基础。
　　Q2：公司是否具备批量制造“中型IP”的能力？新IP梯队如何接力？
　　公司已建立工业化、可复制的IP孵化体系，具备批量制造中型IP的能力。以星星人为代表的新IP通过强渠道推力（如门店C位陈列）与情感共鸣（治愈系定位），2025年上半年营收达3.9亿元，形成与Labubu（社交驱动）互补的IP矩阵，保障了产品梯队的持续迭代。
　　Q3：北美市场成长性如何看？
　　北美市场成长空间广阔，核心在于战略化门店扩张和本土化运营。通过对标Apple Store和Pandora，泡泡玛特在北美开店空间约270-550家，当前已形成“旗舰店+核心店+渠道店”立体网络，并通过集群化布局（如伊利诺伊、德州密集开店）提升区域渗透。本土化团队与运营优化将进一步推动2026年门店数量翻倍，驱动收入增长。
　　Q4：欧洲市场渗透如何？
　　欧洲市场以英、法为核心快速渗透，2025年H1欧洲收入达4.78亿元，同比增长729%，策略侧重“文化输出”，如绑定卢浮宫、蓬皮杜等艺术地标，并通过本地化营销（艺术家巡签、赛事合作）提升品牌调性。英国已开设17家门店，法国达12家，未来计划新增20家门店，持续提升市场覆盖密度。
　　Q5：新业务布局进展？
　　新业务如POP BAKERY（甜品线）和POPOP（珠宝线）围绕IP延伸消费场景，打造高频消费场景。POP BAKERY以IP主题甜品（定价39~199元）切入日常社交场景，POPOP则通过轻奢珠宝（单价249~2699元）提升客单价值。二者与主业务形成引流协同，强化IP生态的变现能力。
　　Q6：我们怎么看26年的业绩增长？
　　2026年业绩预计稳健增长，总收入达510亿元，经调整净利润180亿元，增长动力来自海外市场扩张及国内门店焕新与大店策略带来的坪效提升。
　　风险提示：IP生命周期与迭代风险、海外市场拓展不及预期、新业务盈利能力的不确定性。