泰它西普将引领2024 年收入实现高增长，股东净亏损缩小
　　公司公布2024 年盈利预告，预计2024 年销售收入将同比增加近六成至约17.15 亿元（人民币，下同），股东净亏损将较去年同期缩小约4,100 万元至约14.7 亿元。公司主要产品泰它西普在红斑狼疮等适应症上销售收入大幅增加，导致收入超预期。公司四季度加大销售推广投入，导致股东净亏损多于预期，但是仍将成功实现同比减亏。
　　主要产品的新适应症与新产品研发及审批进展顺利公司近日表示，主要产品泰它西普与维迪西妥单抗的新适应症上市审批及研发进展顺利，新产品的研发也如期推进。公司预计泰它西普的第三项适应症重症肌无力（MG）与维迪西妥单抗的肝转移晚期乳腺癌适应症2025 年有望获批。此外，年内还有望提交泰它西普治疗IgA 肾病（IgAN）和原发性干燥综合征（pSS）、RC28 治疗糖尿病黄斑水肿（DME）、维迪西妥单抗一线治疗尿路上皮癌及HER2 低表达乳腺癌适应症的上市申请，进度符合预期。
　　上调2024-26E 销售费用率预测，但预计股东净亏损仍将逐年缩小考虑到公司2024 年销售收入将超预期，我们将2024-26E 收入预测分别上调6.1%、2.6%、1.1%。按照四季度情况，我们上调销售费用率预测，并将2024-26E 股东净亏损预测分别上调5.9%、3.9%、1.3%，但股东净亏损仍将逐年缩小。
　　目标价调整至19.00 港元，维持“买入”评级
　　综合以上情况，我们调整DCF 模型并将目标价从21.80 港元调整至19.00 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：：(一)新适应症与新药可能无法按时获批上市；（二）新产品上市后如销售推广效果不达预期；（三）产品海外临床试验或审批不顺利将影响股价