预测收入同比增长76-90%
　　沛嘉医疗发布未经审核的运营数据，2022 年收入约2.4-2.6 亿元，同比增加75.8%-90.4%。考虑全年疫情扰动，业绩基本符合我们的预期。
　　关注要点
　　瓣膜+神经双引擎强劲增长。根据公司公告，经导管主动脉瓣置（TAVR）产品快速放量，我们预计2022 年公司TAVR植入量在1,200 台左右，同比21 年有300%左右增长。考虑2022 年低基数和疫情防控优化，我们预计2023 年TAVR行业手术量将进入高增长阶段。公司预计2023 年TAVR植入量分额达到20%以上，并在头部医院继续提升份额。神经介入方面，公司表示中间导引导管、球囊扩张导管、颅内电解脱弹簧圈等不断放量，而急性缺血线的取栓支架、抽吸导管等也在1H22 陆续获批，我们预计2022 年神经介入业务收入有50%左右增长。
　　在研管线顺利推进。2022 年下半年以来，公司取得多项重要研发进展。三代TAVR干瓣Taurus NXT确证性临床试验顺利入组中，我们预计将在2023 年完成全部患者入组；合作引入的经股/房间隔二尖瓣置换HighLife 2022 年11 月在中国启动多中心注册临床试验；合作购入的MonarQ三尖瓣置换2022 年11月在欧洲开展首次人体试验（FIM）；自研的二尖瓣缘对缘修复装置GeminiOne 2022 年12 月在中国启动多中心注册临床试验。我们也预计公司此前引入的反流TAVR产品TaurusTrio将于2023 年在中国开展临床试验。我们看好公司在心脏瓣膜管线的丰富布局，并期待关键临床数据的读出。
　　医疗器械政策回暖，期待手术量恢复。2H22 以来，高值耗材集采政策日趋温和。公司的颅内弹簧圈已在江苏、福建、吉林21 省联盟中分别中标，其中吉林21 省集采中，沛嘉加奇以A组第三名中标，有望加速提升弹簧圈的市场份额。我们预计未来的神经介入省级联盟集采将会给公司带来业绩增厚。尽管疫情对近期常规手术量带来冲击，但我们看好企稳之后的加速恢复。随着飞刀、带教的恢复，我们认为包括TAVR、神经介入在内的创新术式将会重回快速增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2022-24 年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级和基于DCF模型（WACC 10.1%,永续增长率1.4%）的目标价13 港元不变，较当前股价有19%上行空间。
　　风险
　　政策对价格影响超预期，疫情反复影响手术开展，新产品研发失败。