核心观点：
　　核心TAVR 产品成功商业化。主动脉瓣膜一代和二代产品均商业化，截至22 年底，二代产品累计成功入院290 家； 去年实现收入1.07 亿元（YOY+156%），预计今年随着行业院内复苏以及配合公司积极推广将持续取得高速增长。主动脉瓣三代“非醛交联”长效干瓣及四代高分子瓣正在管线研发中；差异化布局的主动脉反流瓣膜，JenaValve 授权的TrilogyTM 心脏瓣膜系统已经在香港完成两例商业化植入，大陆地区注册临床启动在即。
　　多管线布局二尖瓣/三尖瓣市场。二三尖瓣市场广阔，患者基数大于主动脉瓣膜市场，海外二尖瓣置换产品HighLife正在欧洲进行多中心临床，国内的注册临床已经完成数例多中心临床试验入组；GeminiOne缘对缘修复产品注册临床进展顺利。三尖瓣置换产品MonarQ 已于欧洲开展两例FIM 临床试验，计划在海外继续开展EFS 临床。
　　神经介入产品有望快速放量。出血类产品中，公司拥有Jasper、Presgo及Jasper SS 三款可解脱弹簧圈，预计23-24 年在集采背景下加速国产替代，快速放量；缺血类产品中，公司目前在22H1 实现四款产品获批，预计23 年四款产品实现商业化放量。其中，Fastunnel实现创新“零交换”技术，缩短手术时间及提高安全性。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年对应的整体营业收入分别为4.47亿元、6.66 亿元、9.41 亿元，对应EPS 为-0.70 元/股、-0.19 元/股、0.01 元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司23 年PS17X，对应合理价值为12.72 港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：在研产品成本昂贵、产品销售不及预期、术者接受度不高