本报告导读：
　　公司为结构性心脏病和神经介入领域的头部企业，同时涉足两大高增长市场，积极布局国内外协同研发新模式，创新产品陆续进入收获期。首次覆盖，给予增持评级。
　　摘要：
　　首次覆盖，给予增持评级。随着TAVR 商业化推进、神经介入重磅产品陆续获批上市，公司未来几年有望延续高增长，预测2023-2025 年营业收入分别为4.75/7.48/10.81 亿元，归母净利润分别为-3.64/-1.80/0.15 亿元，参考可比公司估值给予2025 年目标PS 4.8X，对应目标价7.64 元，折合8.33港元。首次覆盖，给予增持评级。
　　迭代布局介入瓣膜产品，把握行业发展机遇。介入手段治疗心脏瓣膜疾病的临床重要性不断提升，2022 年国内TAVR 植入量约1 万台，渗透率仅不到1%。老龄化背景下AS/AR 患者数量稳步上行，在TAVR 适应证扩充、医保覆盖范围扩大以及技术下沉的机遇下，国内TAVR 市场即将迎来爆发。公司迭代布局四代自研TAVR 产品，后发先至，营销团队、医院覆盖和植入量快速追赶先发者，市场份额不断提升，彰显强大商业化能力；BD反流瓣与自研冲击波系统进展顺利，有望提供全新治疗方案。针对目前几乎空白的二、三尖瓣介入市场，公司在研产品性能优异、研发进度领先，未来有望率先上市，提供新的业绩增长点。
　　全面布局神经介入三大产品线，创新术式推动下业绩快速增长。随着技术的发展以及临床证据的不断丰富，神经介入手术逐渐成为治疗脑血管疾病的主流方案，近年来市场呈快速增长态势，2030 年中国市场规模有望达到371 亿元。公司现有16 款神经介入产品，全面覆盖出血类、缺血类、通路类三大产品线，并推出包括TRUST、BASIS、“零交换”在内的创新治疗术式，通过创新性产品以及差异化的学术营销推广工作，神经介入板块收入快速增长。未来在集采的助力下，公司有望继续牢牢把握市场增长机遇，份额不断提升。
　　催化剂：在研管线取得进度，植入量及销售量超预期风险提示：集采风险，研发进度不及预期，行业竞争加剧