公司发布2024 年半年度业绩，其中Q2 实现总营收255 亿元，同比增长6%，环比减少5%，归母净利润68 亿元，同比减少17%，环比减少11%，Non-GAAP归母净利润78 亿元，同比减少13%，环比减少8%。
主营业务保持稳健，游戏、有道、云音乐业务收入同比增长。2024Q2 公司实现营收255 亿元，游戏、有道、云音乐业务收入同比保持增长，创新及其他业务同比持平。二季度公司实现毛利润160 亿元，同比增长11.6%，费用方面，营业费用同比上升8.9%、环比下降4%至90 亿元，同比增长的主要原因是游戏及相关增值服务研发投入和市场推广支出增加，环比下降主要由于游戏及相关增值服务市场推广支出减少。
Q2 分业务情况：
多款游戏新品推出反响热烈，进一步增强多元化游戏品类影响力。Q2 公司游戏及相关增值服务业务实现营收201 亿元，同比增长6.7%，其中在线游戏业务占96.1%，手游收入占游戏业务收入比重为76.4%，去年同期为73.6%，手游贡献同比提升。二季度公司新游戏榜单表现亮眼，多人战术射击手游《萤火突击》于6 月在国内发行，登顶iOS 下载榜榜首；末世题材的多人开放世界生存游戏《七日世界》，上线后Steam 同时最高在线玩家人数超过23 万，跻身全球最热门游戏前五名；《永劫无间》手游上线不久即登上国内iOS 畅销榜第三，持续超过一周位居iOS 下载榜榜首。热门游戏人气高涨，《永劫无间》在三周年之际日活用户数创下新高，《第五人格》表现依旧强劲，七月和八月日活用户数连创新高。多款备受期待的网易游戏新品在全球领先的游戏平台亮相：在PlayStation 举办的State of Play 发布会上，《燕云十六声》和《漫威争锋》公布了其主机发行计划。在科隆国际游戏展上，《漫威争锋》宣布将在12 月6 日正式发布；在Xbox Games Showcase 2024 上，5v5 第一人称英雄射击游戏《FragPunk》首次向玩家展现了基于其独特的卡牌机制的新颖射击体验；在任天堂直面会上，《蛋仔派对》宣布了其在Switch 上的全球发行计划。《魔兽世界》回归中国市场，暴雪系列游戏的陆续回归受到玩家热烈欢迎。游戏业务毛利率达70.0%，同比、环比分别上升2.6pct、0.5pct，环比及同比提升主要由于产品组合的变动。24 下半年重点游戏上线及定档情况，《七日世界》PC 端全球公测已于7 月10 日正式开启；《燕云十六声》将于8 月28 日开启首次大规模双端互通测试；《天启行动》宣布正式公测定档8 月30 日。
网易有道保持增长势头，经营性净现金流入创新高。Q2 有道业务实现营收13 亿元，同比增长9.5%，有道继续保持数字内容服务、在线营销服务和AI订阅服务的增长势头，经营性净现金流入创历史新高，经营亏损同比大幅收窄。毛利率为48.2%，同比上升1.2pct、环比下降0.8pct，环比下降主要由于学习服务的收入贡献下降，同比增加主要由于在线营销服务的毛利率改善。
云音乐继续推动音乐生态，会员订阅增加及成本管控改善提升毛利率。Q2 云音乐业务实现营收20 亿元，同比提升4.7%，云音乐继续推动其以音乐为核 心的生态系统高质量发展，进一步强化了其独特的音乐社区，持续给用户带来高品质的音乐体验。毛利率达32.1%，同比上升5.1pct、环比下降5.9pct，同比增长主要由于会员订阅收入的增加和成本管控的持续改善，环比下降主要由于上一季度一次性调整了某些版权费用。
网易严选及广告服务利润率同比增长。Q2 创新及其他业务实现营收21 亿元，同比持平，毛利率34.0%，同比、环比分别增长4.5pct、0.6pct，主要由于网易严选和板块中其他业务毛利率提升。
维持“强烈推荐”投资评级。展望24-26 年，考虑到公司最近上线多款新游，营销及管理费用占比有所上升，叠加核心游戏《逆水寒》等流水有所下滑，我们小幅下调2024-2026 年预期，预计2024-2026 年公司营收有望达到1097、1195、1291 亿元，经调整归母净利润325、376、402 亿元，对应PE分别为11.6、10.0、9.4x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：政策风险、宏观经济风险、新游戏上线流水不及预期、AIGC 技术推进放缓。