3Q24业绩：
　　24Q3，公司实现收入262.1 亿元（yoy-3.9%，qoq+2.8%）。分业务看，游戏及相关增值服务超预期（209 亿 vs 207 亿consensus），同比 -4.2%；有道业务低于预期（15.7 亿 vs 16.9 亿consensus），同比 +2.2%；云音乐低于预期（20.0 亿 vs 20.5 亿consensus），同比+1.3%；创新及其他业务低于预期（17.7 亿 vs 20.7 亿consensus），同比 -10.3%。
　　公司三季度实现毛利164.8 亿元（yoy-2.9%），毛利率为62.9%，同比增长0.7pct；实现调整后净利润75 亿元（yoy-13.3%），净利率为28.6%，同比减少3.1pct。
　　长线游戏持续发力，暴雪回归提供增量
　　公司长线运营游戏热度不减，《第五人格》和《永劫无间》端游持续提供流水增量。新游《永劫无间》手游自七月上线最高登顶iOS 畅销榜第四，后续流水跌落较快。海外方面，《巅峰极速》八月登陆日本市场，并登顶苹果和谷歌应用商店免费榜首。
　　网易与暴雪重新合作，重点游戏《魔兽世界》和《炉石传说》回归，其中《魔兽世界》DAU 较停服前增长超50%，《炉石传说》DAU较停服前大幅增长150%，两款游有望长期为公司带来稳定收入。
　　重点新游年底上线，内容储备丰富
　　预计12 月上线漫威IP 授权的《漫威争锋》和《燕云十六声》两款新游，有望带动流水增长。
　　公司储备游戏包括：《Destiny: Rising》和《漫威秘法狂潮》等多款在研产品，二次元游戏《代号：无限大》将开启首测，各类新品推出不断丰富产品矩阵。
　　投资建议
　　我们预计CY 24/25/26 年归母净利润(Non-GAAP)分别为318.2/ 349.4/383.2 亿元，前次预测值CY 24/25/26 年分别为380.3/ 441.9/ 488.8亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　游戏版号数量波动；玩家消费意愿及收入预期不确定性。