《漫威争锋》等精品新游戏上线表现超预期，产品周期上行有望催化股价走强。1）《漫威争锋》用户&销售数据上线后持续走高，占据多平台热销榜，海外玩家反馈热烈。1 月15 日中午12 时该游戏Steam 同时在线人数达45万人，第1 赛季峰值在线人数超64 万；Steam 畅销榜超过《PUBG》、《使命召唤》、《三角洲行动》等热门同类型游戏。游戏上线后多次居多国steam 每周热销榜前5，列于EPIC、XBox、PS 等平台热门游戏榜单中。据GameLook 估计，24M12 上线以来《漫威争锋》首月steam 平台收入或可达4 亿人民币，全球首月总流水有望达10 亿人民币，漫威IP 仍有大量英雄角色待推出且《漫威争锋》尚有PVE 等玩法持续提供体验更新，该游戏有机会成为网易旗下又一款大流水体量长青游戏。尽管考虑漫威IP、Steam 等平台、虚幻引擎的分成，《漫威争锋》预计为网易在25 年提供较高体量利润增量。游戏以卡通渲染美式漫画风格佐以符合传统超英审美的形象设计广获海外社区好评，有望巩固网易高制作水准的玩家印象，开辟海外大IP&网易优质产能的出海轨道，提振市场长期信心。2）《燕云十六声》移动端上线公测稳居iphone 角色扮演类下载榜首，新剧情口碑&热度皆回升，期待长期流水贡献。《燕云十六声》CG、角色设计与地图等美术元素具备独有武侠韵味，与PC 端实现互通确保进度衔接，做出移动端操作的相应适配。1 月9日移动端正式上线，5 天后官方发文宣布玩家总数突破1000 万。新剧情开封篇精细打磨积累较高讨论热度，台词、背景与设定合理考虑历史逻辑与人物动机，收获玩家较多好评。目前氪金点设置仍较少，后续若能保持剧情水准在线，持续丰富营销策略、优化玩家体验，《燕云十六声》流水拥有较大提升空间，期待春节新版本内容。3）《无限大》线下测试反馈较好，内容精致玩法丰富，持续关注其有望成为中期重量级新品。1 月3 号《无限大》开启线下封测，展示的部分研发内容已具备一定可玩性。该游戏拥有自由度较高的基础玩法，如摆荡玩法、场景互动、选择载具等；具备充分设计的角色和服饰，麻将、健身、赛车等一系列休闲玩法；充分集成剧情、养成、换装、开放世界等大体量内容，有望为网易在二次元游戏领域实现再度拓展。
　　盈利预测、估值与评级：考虑《漫威争锋》新赛季表现持续走强，《燕云十六声》玩家口碑回暖有望上线运营，射击类《FragPunk》、二次元《无限大》等重点新游持续推进催化仍多，结合暴雪国服回归、海外&端游持续拓展，网易产品线&业绩周期已开始向上，我们上调公司24-26 年经调整归母持续经营净利润预测分别至317.9/355.0/383.0 亿元人民币（与上次预测分别+1.6%/+6.1%/+7.9%），维持目标价180.0 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 新游上线流水不及预期风险；游戏行业竞争加剧风险；有道AI项目进展不及预期风险；云音乐用户付费率提升不及预期风险。